最强海外基金投资指南

2024-08-17 30688阅读

数据截至：2024年7月26日

得益于全球市场的良好表现，很多投资者借道公募基金去布局海外权益资产，然而由于QDII额度受限，各种限购及溢价成为常态。那么投资海外基金（除港股及中概股）又有什么注意事项，本文我们来展开聊聊。

一、将海外作为卫星配置

海外市场最近几年虽然表现得如火如荼，似乎可以随随便便躺赢，但我还是比较建议大家把海外权益作为组合的卫星而非核心进行配置。理由有两点：

（1）对于我们熟悉的A股市场，其未来表现我们都很难预判清楚；那么对于我们不那么熟悉的海外市场，预判其未来表现那是难上加难。因为要了解一个国家或者地区的经济发展状况、资本市场的制度规则及上市公司的基本面，这并非容易的事情，很多时候如果我们没有专业软件，甚至都不能拿到专业数据。举个简单的例子，最近很多投资者在投资沙特ETF，那么又有几个投资者知道该ETF所跟踪指数的真实表现？该指数在2022年5月以来就开始震荡调整，今年年初至今下跌1.96%，在2019-2020年只上涨5.72%。

（2）历史表现不预示未来，我们在A股市场经常会看到这样的风提示，这在海外市场同样是成立的。A股没有画线派，海外市场同样不会长期存在画线派。对于权益市场的投资风险，无论是国内还是海外，我们都不能掉以轻心，毕竟没有只涨不跌的市场。一旦海外市场出现大幅度调整，由于熟悉程度较低，我们会更容易焦虑。

二、慎投海外主动基金

如果大家要布局海外市场，我会优先给大家推荐风格透明的被动指数基金产品，对于绝大多数投向海外市场的主动QDII基金，我相对持审慎态度。理由主要有以下几点：

（1）大多数QDII主动基金存在着Home Bias现象。

简单来说就是很多QDII主动基金虽然可以投向全球，但往往都很容易高配中国资产，比如像港股和中概股，虽然这些股票在海外上市，但其表现与A股存在着较强的同步性，因此这些QDII产品不能达到分散风险的效果，也不能实现真正的“出海”，进而分享各个市场的优秀投资回报。

举个例子，像张坤管理的易方达亚洲精选，该产品的基准虽然是MSCI亚洲除日本指数，但该产品几年前的投向全部为清一色的中国内地资产，对于韩国、中国台湾、东南亚及印度市场均没有任何涉及，另外该产品约定还可以投资于不超过20%的亚洲资产，这部分基金经理也没去做利用。

类似的例子还有很多，像某定位于全球的医药主题QDII基金，基准中有40%的权重为标普全球1200医疗保健指数（该指数近几年表现稳定向上），然而该产品全部投向了港股的医药公司，最终获得的回报与业绩基准相去甚远。

至于说这些主动QDII基金偏爱中国股票的原因，除了因熟悉中国产生“Home Bias”（本土偏好）外，还有一点就是很多QDII产品成立之初就旨在于布局那些不能在A股买到的中国优质公司，这些产品中的很多在业绩基准中都带有相当比例的港股和A股。

（2）要拿住那些牛股不容易

很多人会说，投资海外还不容易，长期拿着微软、谷歌、亚马逊、英伟达、台积电、特斯拉及三星电子这些公司躺赢不就好了吗？我认为这是一种事后的总结，而非一种事前的判断，对投资的参考价值很有限。举个大家很容易明白的例子，这就好比有人跟你说，在A股投资还不容易，长期拿着贵州茅台及长江电力这样的公司就好了吗？相信大家会感受到这句话的可笑。

其实在美股及海外也一样，上面提到的那些牛股，只有标普500这样的指数长期拿住了，而主动基金经理们则因各种原因大多拿不住。很多大家众所周知的牛股，要么主动基金没买，要么就是没买到足够的比例，要么就是持有时间短，总之很难完整的把这些股票的行情从鱼头吃到鱼尾。

（3）海外投研支持的不足

近期关于A股的主动基金经理们相对沪深300全收益是否具有长期的alpha都引发了一些讨论，那么这对海外市场更是如此。

一直以来，囿于QDII额度稀缺及投资者对海外产品的认可度，海外QDII主动权益产品的规模并不大，这会限制基金公司对于海外投研的支持力度，更别说海外市场离我们更远，要研究清楚本身就不容易，再加上投研支持的不足，基金经理要想在海外市场获得Alpha，追求超额收益，这更是难上加难。

（4）风格漂移

对于主动基金而言，风格漂移无处不在，我们很难搞清楚自己所买的主动基金到底符不符合自己的目标投资方向，这一点在海外基金中也会同样存在。举个例子，某个全球新能源汽车基金，其最新前十大成分股是下表这样的：

这样的持仓尽管今年表现很好，但跟新能车到底有着多大的相关性，这些公司有多大业务占比来自于新能车呢？如果投资者买了这样的全球新能车主题产品，肯定是要错失未来的新能车行情了。

正是因为上述种种原因，相当于一部分海外QDII主动基金的业绩并不尽如人意，不论是张坤这样的投资大佬还是很多专职做海外的主动基金经理，其获得的业绩远不及海外主流指数。

三、指数基金优先买场外

既然投资于海外市场的主动基金存在上述种种不足，那么指数基金就成为了布局海外市场的最优选择。因为我们布局海外市场的初心是奔着他们的Beta去的，因为如果海外市场的整体表现跟A股差不多，我们大概率不会费尽心思去投海外，指数基金天然就契合了我们的初心；另外很多主动基金相对指数本来也没超额，风格还不明确，既然这样，还不如直接选择指数基金靠谱。

指数基金分为场外指数和场内ETF，对此我建议优先买场外。因为：（1）很多场内ETF存在着溢价，投资者容易支付过高的对价，场外不存在着溢价的问题；（2）很多跨境ETF的交易时间与其对应本土市场的交易时间是脱节的，日内波动很有限，而且我们要预测海外的短期表现并不容易，因此我们不需要跨境ETF给我们带来的交易便利性。

那么投向海外（除港股和中概等中国资产）的场外指数基金产品有哪些，各自的限购额度又是多少？我在下表中将目前所有投向海外的场外指数基金产品及其每日申购金额上限进行了详细整理（跟踪同一指数的产品按照申购金额上限由高到低进行排序），感兴趣的朋友可以参考（未来我将不定期更新）：

海外QDII场外指数基金一览表（1）

数据截至：2024年7月26日；每日申购上限单位：元

海外QDII场外指数基金一览表（2）

数据截至：2024年7月26日；每日申购上限单位：元

针对场外指数基金限购的问题，我有两个解决方案供大家参考：

（1）如果大家看好某个指数，可以把所有跟踪该指数的基金产品都纳入考量，然后以摊大饼的形式利用完所有的申购额度。比如像纳斯达克100，博时、华泰柏瑞和招商的额度就较为充裕，大多数投资者都可以快速买到足够的量，哪怕未来这三家限购变严了，把各家的额度利用完都能每日买到近10万。

（2）如果某个指数对应的基金产品没有足够的申购额度，大家可以把近似指数的产品额度归集到一起，因为投海外主要看重大Beta，不需要分得那么细致。比如像如果我们看好美股医药板块，我们可以把纳斯达克生物技术、标普生物技术精选行业、标普全球1200医疗保健行业对应的基金产品额度汇总到一起，那么大家每日也可以定投美股医药3000块；美股油气，也是同理。

四、场内ETF选低溢价的

如果因额度、没合适指数及流动性需求等种种问题未能找到合适的场外指数基金产品，那么我们不妨到场内看一看。对于场内基金，我们最为关注无疑是折溢价，作为投资者，肯定是买溢价越低的产品越好。

下表为场内所有海外ETF产品及其近期折溢价一览表（未来我将同样不定期更新）。

通过上表，我们可以发现很多跟踪同一指数的各ETF的折溢价是存在很大差异的。比如像跟踪纳斯达克100指数的12只ETF，溢价最高的为纳斯达克ETF（513300），过去10个交易日平均溢价5.8%；而纳斯达克100ETF（159659）和纳指ETF富国（513870）的平均溢价仅2%，显著低于前者。其他ETF产品也有着类似的特点，所以大家在买海外ETF的时候还是可以适当做一些挑选，尽量买溢价低的，降低不确定性。

另外值得一提的是，上述ETF中竟然还有一只折价的ETF，那就是中韩半导体ETF（513310）。关于这只产品的投资价值，我此前分别在我对中韩半导体做了点功课和没想到这只半导体指数表现这么好两篇文章中做了分析，感兴趣的朋友可以参考。

对于高溢价的ETF，大家还是要慎之又慎，谨慎参与，如果我们恰好事前持有该产品，一旦出现溢价大幅扩大被炒作的情况，完全可以借机兑现收益。比较典型的像亚太精选ETF（159687），之前溢价最高扩大到20%，而现在溢价已经基本消失殆尽，高溢价买入的投资者损失惨重。

五、一些值得关注的主动基金

在前文中我提到海外主动基金的种种弊端，不过我在整理的过程中发现：

（1）个别产品通过主动形式去实现类指数投资的作用。像景顺长城全球半导体芯片产业（501225）的产品形式虽然是主动产品，但是由汪洋和金璜两位指数基金经理管理，底层投向基金也是美国的半导体ETF，相当于跟踪80%的费城半导体指数，这的产品在A股市场是非常稀缺的，目前限购严格（1000元）。

（2）有一些产品实现了特定市场的补足。比如像天弘越南市场（008763）投向了越南，市场唯一一只敞口为越南市场的基金产品；工银印度市场（164824）和宏利印度（006105）是市场上唯二两只敞口为印度的基金产品；摩根欧洲动力策略（006282）也是市面比较稀缺的暴露于欧洲整体的基金产品。既然特定市场的敞口很稀缺，大家也就不要太纠结了。

（3）还有一些产品在长期保持了投资风格的稳定性及一致性，还相对基准取得了一定的超额收益，这同样也是值得大家关注的。

下表为我提到的这几类的产品列表，大家可参考（当然针对第三点，选择难免会带有一定主观性，如果有问题，请大家纠正）。